Ondernemers ervaren nog steeds beperkte mogelijkheden van de
banken om het bedrijfsleven van kredieten te voorzien. Een alternatieve vorm om
te kunnen investeren is het verkopen van een deelbelang van de onderneming. Dit
lijkt tegenstrijdig met het realiseren van groei, maar kan een prima oplossing
zijn. Hoe werkt een dergelijke constructie?
Beperkt bancair krediet
In maart 2013 publiceerde De Nederlandsche Bank het
jaarverslag over 2012.
Wat veel ondernemers aan den lijve ondervinden wordt hierin
onderstreept: ‘de beperking van het bancair kredietaanbod drukt
bedrijfsinvesteringen’, en ‘daarbij wordt door het aangescherpte kredietbeleid
vooral het midden- en kleinbedrijf geraakt’. De ondernemer die wil investeren
om te kunnen groeien, zit in een lastige situatie. Gelukkig wordt de markt van
fusies en overnames niet belemmerd door beperking van beschikbaar kapitaal.
Mogelijk ligt hierin voor de ondernemer met groeiambities een uitgelezen kans.
Groeien door verkopen van deelbelang
Om toch te kunnen investeren zal een ondernemer vaker op
zoek moeten naar alternatieve vormen. Een mogelijkheid om kapitaal te
verkrijgen is het verkopen van een deelbelang van de eigen onderneming. Hoewel
dit tegenstrijdig lijkt met het realiseren van groei kan dit een prima oplossing
zijn voor de ondernemer die door een investering zijn resultaten kan
verbeteren. In het volgende voorbeeld wordt op hoofdlijnen een dergelijke
constructie weergegeven.
Uitwerking
Als voorbeeld nemen we een productieonderneming met € 1,5
mln bedrijfsresultaat. De waarde van de onderneming stellen we gemakshalve op 4
maal het bedrijfsresultaat, € 6 mln. Momenteel is er geen ruimte om te
investeren in nieuwe machines om zo de winstgevendheid te verhogen. Laten we
aannemen dat zonder deze nieuwe machines de winstgevendheid over vijf jaar nog
steeds maximaal € 1,5 mln is. Ook de waarde van de onderneming blijft
onveranderd en is nog steeds € 6 mln. Om de onderneming substantieel te laten
groeien is een eenmalige investering van € 3 mln nodig.
Een investeerder ziet potentie in de groeiplannen van de
ondernemer en wil graag een belang in de onderneming kopen. De ondernemer
besluit een derde van de onderneming voor de huidige waarde te verkopen, wat
resulteert in een opbrengst van € 2 mln (33% van € 6 mln). Daarnaast stelt de
investeerder zelf € 1 mln beschikbaar voor groeifinanciering. De ondernemer
laat de opbrengst uit de verkoop van het 33% aandeel volledig achter in de
onderneming, waardoor er in totaal € 3 mln beschikbaar is voor
groeifinanciering.
Stel dat door de investering van in totaal € 3 mln de
winstgevendheid van de onderneming met 15% per jaar groeit. Dit betekent dat de
winstgevendheid na 5 jaar is verdubbeld en dat de waarde van de onderneming in
die tijd twee keer zo hoog wordt. Als we weer uitgaan van 4 maal het
bedrijfsresultaat komt de ondernemingswaarde nu op € 12 mln. Door het afstoten
van het deelbelang komt het er per saldo op neer dat de waarde van het 66%
aandelenpakket hoger is dan de waarde van zijn 100% aandelenpakket zonder de investering:
namelijk € 8 mln in plaats van € 6 mln.
Conclusie
Het voorbeeld is sterk vereenvoudigd, maar geeft wel de
essentie van de mogelijkheden weer. De verkoop van een deelbelang is niet
alleen een manier om bijvoorbeeld een deel van de ondernemingswaarde te
verzilveren, het stelt ook in staat om te investeren en groeikapitaal
beschikbaar te maken. De enige opoffering waartoe de ondernemer bereid moet
zijn is afstand nemen van zijn 100% belang. Daar staat tegenover dat de
onderneming kan groeien en dat de absolute waarde van zijn belang uiteindelijk
hoger wordt. Vandaag de dag staan investeerders en kopers in de rij voor deze
constructie: we worden wekelijks benaderd door dergelijke investeerders. ‘Wie
kan delen, kan vermenigvuldigen’ is hierbij daarom ook helemaal van toepassing.
Bron: ondernemingsbeurs.nl
Bron: ondernemingsbeurs.nl
Geen opmerkingen:
Een reactie posten